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寒冬中康师傅净利同比增47.58%

2018/12/27 8:52:40 阅读数:1405 信息分类:食品招商 编辑:小禹

当OFO遭遇押金危机,当一众房地产商喊出“活下去”的口号,当多家大型互联网企业纷纷进入裁员,预示着难熬的冬天已经来了。但在这个资本的寒冬里,伊利、蒙牛、康师傅等快消品头部品牌,却在很多企业融资频频遭遇碰壁的大环境中显得异常突出。

寒冬中康师傅净利同比增47.58%

根据新公布的财报显示,2018年前三季度,伊利实现了营业总收入613.27亿元,同比增长16.88%,净利润50.56亿元;仅今年上半年,蒙牛已实现营收344.74亿元,同比增长17%,净利润增长38.5%至15.62亿元;2018年前三季度,康师傅累计实现营业收入498.58亿元,同比增长3.32%,归母净利润28.60亿元,同比增长47.58%。

据了解,康师傅将在第四季度加大销售投入,把战略重心由提升利润率转向提升市场占有率,以期坐稳行业龙头地位。同时配合“三去一降一补”供给侧改革策略,加大去产能、去杠杆、去库存、减费用,同时加强渠道深耕,虽然短期利益会有所波动,但也能确保公司长期的可持续发展。

01

财务结构稳健 百亿账面资金对抗资本寒冬

从三季报看,康师傅2018年资金状况健康,负债规模得到有效控制,财务结构整体改善。三季报显示,截至9月30日,公司现金及银行存款129.04亿元,比年初增加26.19亿元;资产负债率从2017年Q3的61.84%下降到55.02%;有息负债规模96.09亿元,相较于2017年12月31日减少47.75亿元。

康师傅合理的财务结构缓解了大环境带来的融资压力,降低了债务成本。

2017年以来,在金融去杠杆和央行公开市场操作的影响下,部分银行和非银机构面临的流动性压力持续增大。2017年M2同比增速持续下降,而同期实体经济的信贷需求却明显上升。

而监管的强化和中美贸易摩擦带来的不确定性,也使得金融机构大幅减缓信用扩张速度,从而推高货币市场利率,实体经济的债券融资成本随之提升。清华经管学院中国金融研究中心发布的《中国社会融资(企业)成本统计报告》显示,当前中国社会融资(企业)平均融资成本为7.16%,企业发债平均融资成本为6.68%,企业中票发行成本显着提高。

在融资成本高企,大环境不确定性增加的背景下,康师傅现金为王、优化财务结构的策略给公司下一步发展提供了充足的缓冲区。一方面,其充足的自有资金,能保证在合适的投资机会出现时及时抓住;另一方面,杠杆率的降低减少了有息负债带来的财务费用支出。随着康师傅轻资产与资产活化工作的推进,其未来资金状况将更加稳健,财务结构会保持在健康状态。

此外,康师傅目前的派息率为50%,股息率约2%,按照目前股价算,股息率理想,适合买进。在目前资金状况健康的状况下,不排除未来派息率提高的可能。如果派息率进一步得到提高的话,投资者也将有机会获得较为丰厚的回报。

02

产品组合优化 利润率连续三季度提升

近年来受原料、运输、人力等成本上涨因素影响,康师傅试图从调整产品结构突围。比如大力推行“多价格带”策略,在原有产品布局基础上,加强高端产品品类,并布局超高端产品。方便面事业先后推出了鲜蔬面、EXPRESS速达面馆等高端产品,饮品事业也推出了高端天然矿泉水涵养泉,在一定程度上助推了康师傅前三季度业绩的平稳增长。

据尼尔森数据显示,2018年前三季度康师傅方便面销量市占43.6%,销售额市占48.6%,稳居市场;饮品事业即茶饮(包含奶茶)销量市占47.6%,排名市场;方便食品事业中,蛋酥卷和夹心饼干市占率分居市场、第二位。

虽然饮品事业在第三季度遭遇小幅波动,但依然没能撼动康师傅多品类在行业内的领导地位,且康师傅18年前三季度毛利率得到了显着提升。三季报显示,截至18年前三季度,康师傅毛利率达到32.04%,同比提高1.55个百分点,同时实现了连续三季度增长;前三季度调整后EBIT率为9.80%,同比增加1.48个百分点。数据的增长显示出产品提价策略的正确性。

随着康师傅产品的持续创新,在高端市场布局的逐步完善,面和饮品的高端化将带来毛利的持续提高。顺应消费升级趋势,康师傅陆续推出了鲜蔬面、EXPRESS速达面馆等高端面,饮品事业则推出了高端天然矿泉水涵养泉,精准迎合了新中产崛起后对品质消费的巨大需求。业内权威专家分析,未来高端面以及饮品中的咖啡、高端茶饮可能会成为康师傅新的增长点。

03

供给侧改革配合市占优先战略 阵痛后看好长期市场

近年来,方便面和饮品市场保持着稳定的增长势头,在低线城市竞争明显加剧。在这一大背景下,唯有保持并扩大市占和规模,利润的长期增长才会更有保障。据了解,2019年康师傅将调整战略重心,执行以销量和市场份额为导向的经营战略。

目前,中国的食品饮料市场还有巨大的增长空间。举例来说,尼尔森数据显示,2018年前三季度中国饮料行业销售量同比增长2.4%,销售额同比增长4.3%,增长态势平稳;中国方便面市场18年9月前12个月销量增长3%,销额增长7.5%。目前中国消费者平均每人每年消费方便面 28份,与韩国74份,日本44份相比,市场潜力巨大。国内食品饮料行业在寡头竞争的格局下,谁坐稳了市场的龙头,谁就将充分享受市场增长带来的红利。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示,康师傅从追求利润率转向追求市占率的战略是正确的。他表示,康师傅通过产品优化、价格体系改变,饮品整体利润率得到了大幅度的提升。但其第三季度销售额下滑体现出公司在品类、市场布局中出现了短板,即在一、二线市场及24小时便利店这样的高端渠道布局上的缺失。如果康师傅按照市占率优先的战略走的话,明年在饮品这一块应该会有较大的改观。

也有媒体指出,市占为重心意味着销售成本的提升,将对企业利润造成较大影响。而国泰君安分析称,市场可能高估了销量优先战略对于康师傅盈利能力的负面影响。在大数据技术的支撑下,精准营销将赋予公司更有效投放广告的能力。销量优先战略也将改善其产品结构,提升整体利润率。国泰君安认为,康师傅新的目标价相当于2018年23.2倍,2019年22.6倍和2020年20.6倍市盈率。

坐稳市场龙头的同时,康师傅也在修炼“内功”,通过三去一降一补的供给侧改革,助力企业的可持续发展。一方面,康师傅将逐步淘汰闲置、落后产能,完成生产基地整合,降低杠杆率,清理过剩库存,从而减少资产折旧费用、有息负债带来的财务费用,提高生产效率;另一方面,截至9月,康师傅旗下经销商较上年减少3958个,直营经销商由2017年末的129,449家增加到136,265家,销售网络扁平化,收入有望实现高单位数增长。通过布局新的销售渠道,加强低线城市市场的开发,同时开拓餐饮、现调机、自动贩卖机、电商等多元渠道,打开市场,进一步提升市场占有率,做到“开源节流”。

作为1992年成立的食品饮料企业,康师傅已经在变幻诡谲的市场浪潮中度过了26载风雨。我们不可否认,在如今“共克时艰”的大环境下,康师傅也遇到了发展道路上的挫折。但我们也要看到,通过产品结构优化策略,康师傅已经实现了毛利的增长。供给侧改革策略和市占优先策略将为康师傅赢得更长远的发展空间。辅以优质的资金状况,阵痛过后,康师傅一定会迎来又一轮的增长。

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